新世界葡萄酒市场

    新世界葡萄酒：迎合市场需求、追求口味创新、崇尚技术。相较传统旧世界国家注重原产地、讲究人工精耕细作，新世界葡萄酒：1）口味上注重提取果香，品种多样、口味奔放；崇尚技术，倾向于工业化规模生产，讲究适应市场需求，因地制宜对品种自由混搭。新世界亦对葡萄酒等级制定了标准（如美国AVA制度），但远未及旧世界严格。新世界典型代表包括美国、澳洲、智利、阿根廷、南非等。

    美国：加州葡萄红遍全球。美国为全球第四大葡萄酒产地，年产量约223万千升，瓶装出口至中国1.3万千升，占中国瓶装进口量4.5%。美国国内90%葡萄酒均产自加利福利亚州，口味成熟浓烈、风味浓郁、酸度及酒精度较高。最著名产区为纳帕谷、中央山谷、雅拉丘陵，其中纳帕谷赤霞珠闻名全球，而中央产区生产50%的加州葡萄酒。美国包揽了世界产量前三大葡萄酒公司，分别为嘉露（年销量72万千升，是加州最大出口商）、星座公司（59万千升，年收入25亿美元）、美国酒业集团（52万千升），旗下最著名品牌分别为蒙大维、嘉露庄园、肯嘉尼；此外，加州作品一号酒庄亦颇负盛名。

    澳大利亚：酒质备受推崇的葡萄酒大国。年产量约124万千升，瓶装出口至中国3.6万千升，占中国瓶装进口量13%。澳洲葡萄酒以品质稳定、极具个性著称，较著名产区为新南威尔士州、维多利亚、南澳，其中又以猎人谷以及巴罗萨谷子产区最为闻名。国内两大酒业集团分别为TWE（年销量27万千升，年收入20亿澳元，旗下最著名品牌为奔富、和富、玫瑰山庄）、佳酿（年收入约2亿澳元，知名品牌为麦克圭根、藤柏斯）。此外，黄尾袋鼠品牌为澳洲最成功出口葡萄酒，在海外（特别是美国市场）广受欢迎。

    智利：新旧世界口味结合、高性价比，深受大众喜爱：年产量105万千升，瓶装出口至中国3.4万千升，占中国瓶装进口量12%。智利酒多沿袭波尔多手法，但价格优惠，大众市场广泛。中央山谷为智利最重要产区，占领90%的出口总量，较著名子产区包括麦坡谷、莫莱谷等。干露公司为其最大葡萄酒商（年销量26万千升，年收入8亿美元），旗下最著名品牌为红魔鬼、活灵魂等。

    核心风险：竞争加剧、宏观经济下行对消费需求产生冲击。

    历经两年深度调整后，2015年国内葡萄酒市场显现基本面底部，1-10月国产酒与瓶装进口酒产量同比增4%、38%，其中瓶装进口占比达26%，较年初增加5pct。因短期内国内消费者对葡萄酒进口偏好需求不减，叠加中国陆续对智利、澳大利亚实行零关税政策，我们预计进口酒占比提升将是必然趋势；但目前消费者对葡萄酒品鉴水平较低、尚未对进口品牌建立足够认知，进口酒市场品牌繁多、格局远未稳定。

    本系列报告以新旧世界著名葡萄酒产区为脉络，梳理葡萄酒主要输出国的酒质特点、著名产区与酒庄，我们已于2016/1/8发布了旧世界篇《“红”研“旧”，唯不变此情悠悠》。本篇报告将介绍新世界葡萄酒。

    1. 新世界葡萄酒：追求口味创新、崇尚技术

    浓郁果香是新世界国家葡萄酒的共同特点。区别于旧世界国家最为重视的地域与品种因素，新世界国家注重提取葡萄中的各种果香，因而无论是美国、澳洲、智利、南非、阿根廷，新世界葡萄酒酒一般品种多样、果香浓郁、口味奔放。

    创新、技术、工业化，是新世界葡萄酒的代名词。与旧世界葡萄酒更崇尚传统及人工细作不同，以美国、澳洲、智利为代表的新世界葡萄酒崇尚技术、倾向于工业化规模生产（三个国家均有规模较大的葡萄酒上市公司，如星座公司、TWE、干露等，而旧世界国家多为小酒庄），且更富有创新和冒险精神，在模仿旧世界酿造工艺的同时，亦讲究适应市场口味及营销需求，因地制宜对葡萄品种自由混搭。值得注意的是，虽然新世界葡萄酒口味比较自由奔放，但为保证质量，当地政府或行业协会亦仿效旧世界国家制定等级制定（如美国的AVA制度），虽然制度远未及旧世界严格，但亦在一定程度上规范了生产，为消费者提供指引。

   2. 美国：加州葡萄红遍全球

   2.1.  “加州红”成熟浓烈、果香浓郁

   加州葡萄酒=美国葡萄酒。美国为全球第四大葡萄酒产量国（2014年约223万千升，占全球约8%），仅次于法国、意大利和西班牙，其中瓶装出口至中国1.3万千升，占中国瓶装进口总量4.5%，为第六大输出国。美国全境共有50个州生产葡萄酒，但近90%均来自于加利福尼亚州，因而几乎可认为加州葡萄酒即美国葡萄酒。值得注意的是，美国加州涵盖了全球产量前三大葡萄酒集团，即嘉露酒庄、星座公司、美国酒业集团，在世界葡萄酒产业地位举足轻重。

    地中海气候造就丰满葡萄，加州葡萄酒以高品质、稳定性与多样性而红遍全球。加利福利亚位于美国西海岸，属地中海气候，每年有超过200天的日照时间，葡萄生长十分稳定且较为成熟；此外，自西向东海拔逐渐降低，产生了多个微气候区，各大山谷葡萄风味各异，使得加州葡萄酒的丰富多样亦远近驰名（其中面积最广的为特产品种仙粉黛（Zinfendel））。整体而言，加州葡萄酒成熟浓烈、风味浓郁、酸度及酒精度较高（超13.5度）。继1976年加州赤霞珠在巴黎品酒会中脱颖而出后，2006年加州葡萄酒再次完胜法国波尔多葡萄酒，品质获得全球美誉。

    2.2. 产区：纳帕谷、中央山谷、雅拉丘陵

    加州整体葡萄园面积约17.3万公顷，现有107个AVA，比较重要的子产区包括纳帕谷、中央山谷、雅拉丘陵等。

    纳帕谷（Napa Valley）：全美最著名的葡萄产区。纳帕谷产区位于旧金山以北，气候温和、地势多变，所产葡萄颗粒细小而丰满。产区内酒庄众多，小而雅致，最为著名的为卓奇山酒庄（Grgich Hills Estate），因所产赤霞珠葡萄酒在1976年的盲品对垒对完胜法国顶级葡萄酒，使卓奇山以及加州纳帕谷从此闻名于世。值得注意的是，虽然纳帕谷赤霞珠葡萄酒享誉全球，但是产区各地因气候与土壤变化，因而所产葡萄酒风格各异、口味多样，并无绝对的口味标准。

    中央山谷（Central Valley）：美国农业生产黄金地段，50%加州葡萄酒均产于此。中央山谷位于加州中北部，是加州农业生产的黄金地段。由于该地天气炎热，葡萄酒产量十分高（多为桶装生产），产量达全加州的一半。中央山谷产区下最为著名的子产区为Lodi AVA，其出产的老藤仙粉黛最负盛名。

    雅拉丘陵（Sierra Foothills）：美国最大的AVA之一。该产区于1987年正式获得AVA资格，葡萄面积达100万公顷，是美国最大的AVA之一。产区的葡萄历史发展源于19世纪中期的淘金热，葡萄栽培技术亦源于此时。该地区为美国标志性品种仙粉黛的著名产区，整体风味丰富、成熟且浓郁。

    加州以外较重要的美国产区：华盛顿、纽约、密歇根。1）华盛顿：该州为美国第二大葡萄酒产地（仅次于加州），产业发展虽较晚，但因气候湿润、四季分明、土壤丰富，亦是理想的葡萄种植地；2）纽约州：该州为全美第三大葡萄酒产区，区内酿酒厂多以家族模式经营、规模较小，所产葡萄酒大多适合早期饮用、不宜储存；3）密歇根州：因毗邻五大湖，湖区效应下气候相对温和，其收获的大多数葡萄均被用于制作果冻或葡萄汁原料，酿酒比例相对较少。值得注意的是，密歇根是美国生产果酒的领头羊之一，冰酒亦是该地区特色产品。

    2.3. 著名集团/酒庄：星座、作品一号、嘉露、美国酒业集团

    2.3.1. 星座公司：以葡萄酒起家的大型综合性酒业集团

    经营葡萄酒、啤酒、烈酒的大型综合性酒业集团。星座公司（Constellation Brands）成立于1945年，起初主营葡萄酒及少量烈酒，后于2013年6月收购墨西哥啤酒Modelo在美业务，跻身啤酒经营。目前公司已成为全球第二大葡萄酒集团、第三大啤酒生产商，资产规模逾150亿美元（截至2015年2月），下辖100余品牌、7200名员工，产品远销近100个地区与国家，年收入约60亿美元。近年，公司逐渐向啤酒业务倾斜，葡萄酒业务规模保持平稳（2013-2015财年收入CAGR约1%），占比缓慢下降。2015财年（即2014年3月至2015年2月末），公司葡萄酒运量6600万箱（约59万千升）、收入约25亿美元，占总收入42%；与烈酒一同合计贡献毛利约6.7亿美元，分部净利率11%。

    以优质葡萄酒为核心，产品覆盖全品种、全价位。公司在美国、加拿大、意大利、新西兰等共经营36家葡萄酒厂（分别为19家、8家、5家、4家）、葡萄园面积约2.1万英亩，其中国内产地主要为加州纳帕谷（Napa）、索诺玛县（Sonama）、蒙特利县（Monterey）、圣华金（SanJoaquin）等地。所产葡萄酒覆盖餐酒、起泡酒、甜酒等多个类别，涵盖从大众至上等档次所有价位段，约有50个品牌，主力聚焦零售价在5-20美元的优质餐酒，较核心的16个品牌包括Robert Mondavi、Clos du Bois、Kim Crawford、Rex Goliath、Mark West等。

    旗下拥有全美最重要酒庄——蒙大维。蒙大维酒庄（Robert Mondavi Winery）位于加州纳帕谷，自1966年创立至今一直以先进的酿造技术与优质葡萄酒领先业内，并以赤霞珠干红闻名海外。2005年因酒庄财政危机，星座集团将其收归麾下。目前，蒙大维酒庄为加州最大的生产优质葡萄酒酒庄，年产量约150万箱（约1.3万千升），亦已成为星座集团旗下最核心的葡萄酒品牌。

    2.3.2. 作品一号：出产加州最贵葡萄酒

    作品一号（Opus One）位于加州纳帕谷，由经营法国五大列级酒庄之一的木桐酒庄创始人菲利普罗斯柴尔德男爵与合伙人罗伯特蒙大维（即为上文提及的蒙大维酒庄创始人）于1979年共同创立。在两大合伙人强大的酿造技术下，作品一号酒庄以超高级葡萄酒著名，在1981年纳帕谷拍卖会上便以2000美元/瓶的高价成为了加州最贵葡萄酒，1984年出产美国第一种超高级葡萄酒（每瓶50美元以上），随后产品出口至西欧，从此海外需求不断增加。目前酒庄年产量约1.1万箱。因2005年蒙大维酒庄被星座集团收购，因此目前作品一号酒庄由星座集团与罗斯柴尔德男爵集团共同控股（各50%），但酒庄在运营上拥有独立性。

    2.3.3. 嘉露：全球最大的家族经营式酒庄

    嘉露酒庄（E&J Gallo Winery）由嘉露家族创立于1933年并代代相承，至今仍崇尚高效率的家族管理。酒庄葡萄园位于加州纳帕谷、索诺玛县以及中央山谷等优质产区。目前，嘉露酒庄为全球最大的家族经营式酒庄（员工约5000人）、亦是销量规模最大的酒庄，在美国多年稳居销量第一（2013年约8000万箱，折合约72万千升）。酒庄是加州地区最大的葡萄酒出口商，产品远销90多个国家，较著名品牌包括嘉露家族庄园（Gallo Family Vineyards）、大脚丫（Barefoot）、加州乐事（CarloRossi）等。2013年中国建发酒业成为嘉露家族庄园葡萄酒中国区总代理，目前在华销售产品除嘉露庄园外还包括加州乐事、Canyon Road、Dancing Bull、Rivercrest等。

    2.3.4. 美国酒业集团：全球产量第三大葡萄酒集团

    美国酒业集团（The Wine Group，TWG）位于加州Livermore市，2013年产量约5750万箱（约52万千升），为全球产量第三大葡萄酒集团。公司目前仍为私有化企业，旗下拥有约20个葡萄酒及烈酒品牌，最核心品牌包括肯嘉尼（Concannon）、纸杯糕（Cupcake）、弗朗西亚（Franzia）、弗利普（Flipflop）、爱玛登（Almaden）等，其中旗舰酒庄肯嘉尼以及爱玛登已有逾百年历史。目前，酒业集团产品已远销西欧与亚洲，在世界积累了较高的美誉度。

    3. 澳大利亚：酒质备受推崇的葡萄酒大国

    3.1. 品质稳定、极具个性，澳大利亚酒享誉全球

    澳大利亚于18世纪正式种植葡萄，虽然葡萄酒发展历史不及传统国家，但其稳定的气候条件加上崇尚保留最高原味与果香的酿酒技法，以及现代化先进酿酒设备，使得该国所产葡萄酒品质稳定、极具个性，在世界范围内赢得较高的美誉度。此外，由于澳大利亚对酒标标识内容有严格规定（即酒标上关于葡萄来源的信息不允许出现虚假和误导性描述），且一般而言，价值越高的顶级酒、标识越精准，因而国外消费者在同价位、多国酒选择时，偏好优选澳大利亚酒。2012年，澳大利亚葡萄酒产量已达124万千升，占全球产量4%，其中2/3用于出口。2014年，其出口至中国瓶装葡萄酒量约3.6万千升，占中国瓶装进口总量13%，仅次于法国成为第二大输出国。

    3.2. 产区：新南威尔士、维多利亚、南澳组成金三角

    澳大利亚优质产区集中于大陆南部。澳大利亚北部处于低纬，其中南部地区受洋流影响，西南部地中海气候、东南部温带海洋性气候明显，非常适合葡萄生产。较著名的产区主要集中于东南部，包括维多利亚、新南威尔士及南澳大利亚，其中维多利亚与南澳为澳大利亚曾经和现时的葡萄酒中心，而南澳州巴罗萨谷是全澳葡萄酒最核心产区。

    新南威尔士（New South Wales）：猎人谷赛美蓉最知名。新南威尔士州位于澳大利亚东南部，是英国在澳大利亚最早的殖民地，亦是澳大利亚现时经济强州。产区葡萄园面积约4.26万公顷，最知名子产区包括猎人谷与滨河沿岸。其中，猎人谷为澳洲第一个商业化葡萄产区，以出产干型赛美蓉（Semillon）葡萄酒著称，独特之处在于不采用橡木桶储存，且采收期较早、酒精含量较低。滨河沿岸是全澳第二大葡萄酒产地，生产澳洲标志性品种西拉，多以大型车间形式生产（多为桶装日常餐酒），葡萄酒年产量可达全州50%以上。

    维多利亚（Victoria）：澳大利亚曾经的葡萄酒中心。19世纪末，维多利亚出现最早的商用葡萄园，葡萄酒产业快速发展，当时产量可占全澳一半以上。虽然现时最大产量地位已被南澳区取代，但2.6万公顷葡萄园、600多家酿酒厂的产业规模仍显示维多利亚区的重要地位。较著名子产区包括墨累河岸、天鹅山及国王谷等。其中，墨累河岸及邻近的天鹅山以霞多丽为主要品种，产量可占全澳霞多丽葡萄酒总量的1/3，酿成酒酒体醇厚、果味轻盈、易于入口；国王谷产区葡萄品种丰富、类型广泛，是维多利亚最重要的优质酒产区，优质酒产量可占全州的1/3。

    南澳州（South Australia）：澳大利亚最大、最重要的葡萄产区。因维多利亚遭遇虫害，南澳州于20世纪早期取而代之成为澳洲葡萄酒产业中心。目前该产区葡萄园面积约7.3万公顷，为澳洲最大葡萄产区，葡萄酒产量占全澳一半。产区最重要葡萄品种为西拉，其所酿葡萄酒酒体强劲但不失优雅，非常适合与中餐搭配，因而在中国亦有较大的受众市场。较著名子产区包括巴罗萨谷和阿德莱得平原。其中，巴罗萨谷为澳大利亚最古老的葡萄产区之一，是澳洲葡萄酒最核心产区，汇集了奔富、皮特利蒙、和富等世界知名酒庄，出产葡萄较为成熟。阿德莱得平原最重要品种为赤霞珠，整体风味强劲、颜色深厚，由于该区严控葡萄树产量以提高质量，因而所酿葡萄多被送往巴罗萨谷地区用以提高整体酒质。

    3.3. 著名集团/酒庄：富邑、佳酿、奥兰多、黄尾袋鼠

    3.3.1. 富邑集团：澳洲最大葡萄酒集团，奔富、和富闻名世界

    TWE为澳洲最大葡萄酒集团。2011年5月，富邑集团（Treasure Wine Estates，简称TWE）从全球酒业巨头Foster独立并在澳洲上市，其发展历史可追溯至1843年猎人谷Lindeman’s Vineyard成立。公司为澳洲最大葡萄酒集团，旗下共有包括奔富（Penfolds）、贝灵哲（Beringer）、和富（Wolf Blass）、玫瑰山庄（Rosemount）在内的80多个葡萄酒品牌。截至2015年6月末，富邑集团资产规模约42亿澳元（约29亿美元），年销量达3000万箱（约27万千升），年销售额约20亿澳元（约14亿美元）。目前，富邑集团共在澳洲、新西兰、美国、加拿大、意大利、英国、中国、新加坡等地设立营销中心，产品销往70多个国家。

    原料产地均位于世界名产区。截至2015年6月，公司在澳洲、新西兰、美国、意大利等产区拥有116个葡萄园、19家酒厂（在四国数量分别为9家、2家、7家、1家），葡萄种植面积达1.2万公顷。公司葡萄园均为于世界名产区，如澳洲猎人谷、维多利亚、南澳巴罗萨谷，以及美国加州、意大利托斯卡纳等地。

    奔富（Penfolds）——澳大利亚最著名酒庄。酒庄位于南澳巴罗萨谷产区，是澳洲最著名、最大葡萄酒庄，被誉为澳洲葡萄酒的象征、葡萄酒业贵族。酒庄创立于1844年，创始人奔富为一名英国医生，创立初衷主要是研究葡萄酒药用价值，因而奔富亦有“1844永来不息”的称号。酒庄内最著名系列为葛兰许（Grange）以及Bin系列，其中葛兰许系列始于1845年，有澳大利亚酒王之称，是新世界葡萄酒中为数不多具有良好窖藏潜质的优质葡萄酒，亦是奔富品质最上乘酒品；而Bin系列以酒庄风格为主线，既有适合普通消费者的餐酒系列（如Bin 389、707等），亦开发了限量顶级葡萄酒，并以Bin作为标志（如Bin60A、90A等）。

    和富（Wolf Blass）：昔日小酒庄，如今迅速壮大与商业化。和富酒庄成立于1961年，由德国著名酿酒师和富先生创立（其被誉为酒业的“金童”），发展不久便以风格多样、各具特色而远近闻名。随后酒庄迅速发展，陆续收购不同特色葡萄园，并在20世纪末被南方酒业（Southcorp，为TWE前身之一）收购后开始步向商业化，目前已发展成为澳洲最大酒庄之一。旗下著名产品包括白金牌系列、黑牌系列与灰牌系列等。

    3.3.2. 佳酿公司：麦克圭根、藤柏斯、忘忧草三大品牌最闻名

    公司以创新口味、追求个性著称，个性化定制服务为其一大特色。澳洲佳酿集团（Australian Vintage Ltd.，简称AVL）于2008年设立并上市，其前身为成立于1992年的麦克圭根公司（BrainMcGuian）。公司主营桶装、瓶装葡萄酒业务，其中桶装主要销往澳洲本土、新西兰、北美、亚洲等地，而瓶装葡萄酒除上述区域外，还销至英国等西欧地区。公司以创新口味、追求个性著称，提供桶装定制、品牌定制、合同加工、低度定制、葡萄园管理等多项特色服务。截至2015年6月末，公司合计资产规模约5亿澳元，年收入约2亿澳元。近年公司业务重心继续向瓶装酒倾斜，收入占比由2012财年的62%升至2015财年的72%；旗下共有五大核心品牌，包括麦克圭根（McGuigan）、藤柏斯（TempusTwo）、忘忧草（Nepenthe）、米兰达（Miranda）、酷爱流行起泡酒（PassionPop）等，近年在各大赛上获奖无数，在中国亦较有知名度。

    葡萄压榨量占全澳8%，多产而多样。公司葡萄产区遍布多地，大部分为葡萄多产名区，包括猎人谷、巴罗萨谷、墨累河岸、阿德莱德山区等。截至2015年6月，佳酿公司葡萄压榨量已达全澳8%。

    麦克圭根、藤柏斯、忘忧草三大品牌最闻名。1）麦克圭根为公司主体品牌，亦是最知名品牌。庄园最早创立于1880年，目前已传承四代，旗下拥有多个系列产品，包括黑牌（Black Label）、Bin系列、发现（Discover）、精选（Shortlist）、手工（Hand Made）、庄主（Founders）、农场（Farm）、炫彩（Expressions）、S系列等。2）藤柏斯是公司顶级葡萄酒品牌，原料基本为最优质葡萄，旗下拥有铂金（Pewter）、紫金（Coper）、黄金（Varietals）三大系列，等级依次递减，其中黄金系列属于初饮型，属入门级。3）忘忧草品牌全部产于纬度较高、气候偏冷的南澳阿德莱德产区，以手工酿造及多样性著名。

    3.3.3. 奥兰多：巴罗萨谷最古老酒业公司之一

    奥兰多酒业（Orlando Wines）位于南澳巴罗萨谷产区，创立于1847年，为该产区最古老的酒业公司之一。公司旗下最著名酒庄为杰卡斯酒庄（Jacob’s Creek），所产红酒以浓郁、天然果香浓郁、易饮为特点，酒质不亚于传统旧世界。历经160年发展，目前奥兰多已将杰卡斯推向国际，产品销往50多个国家，出口占比达80%，出口量位于全澳前三。

    3.3.4. 黄尾袋鼠：最受国外消费者欢迎的澳洲葡萄酒

    黄尾袋鼠（Yellow Tail）酒庄位于新南威尔士产区，酿酒历史始于1969年，但迅猛发展源于2000年，庄主注册“黄尾袋鼠”商标并将产品推往美国。因产品带有浓郁热带果香、口感极佳且易饮，且酒标简单、易懂、活泼，黄尾袋鼠深受美国大众市场欢迎，面市两年销量即过百万箱，成为美国销量最大的进口葡萄酒，亦成为澳洲最成功的出口葡萄酒。

    4. 智利：新旧口味结合、高性价比，深受大众喜爱

    4.1. 这里是“酿酒师的天堂”，这里的酒物美价廉

    独特地形及气候条件，使得智利成为绝佳的葡萄产地。智利西临大洋、东靠山脉、北迎沙漠、南接南极，与世隔绝的地理条件使得智利成为世界极少数未遭受蚜虫灾害的葡萄酒产区之一。受气候影响，智利葡萄产区集中于中部位置（32-38纬度），长度达800公里，总种植面积达211万公顷，位列全球第十。2014年，智利葡萄酒产量约105万千升，占全球总产量4%，其中输出至中国瓶装葡萄酒约3.5万千升，占中国瓶装进口葡萄酒的12%。

    传统醇厚口味与南美奔放口味合二为一、性价比高，智利酒深受大众喜爱。20世纪90年代后，随着智利国内政治稳定、经济复苏，大量现代酿酒技术得以采用，同时欧洲、北美等国外投资者及酿酒师纷纷加入葡萄酒产业，智利葡萄酒产业开始走向工业化并在品质上日益优化。总体上，智利酿酒手法沿袭波尔多传统，在口感上既保留了欧洲的优雅醇厚，亦不失南美热情奔放的果香。此外，智利葡萄酒价格实惠（出口至中国的智利酒均价约2060美元/千升，仅为澳大利亚酒、法国酒的25%、40%），高性价比下使得智利酒受众广泛，深受大众喜爱。

    4.2. 产区：认识智利酒，不可不知“中央山谷”

    智利共有四大葡萄酒产区，自北而南分别为科金博、阿空加瓜、中央山谷和南部产区，其中又以中央山谷最为重要。

    中央山谷（Central Valley）：智利最重要的葡萄产区，占领90%的出口总量。产区由北至南绵延400公里，葡萄园种植面积约9.6万公顷，是智利最大的葡萄酒产区，辖下包括麦坡谷、莫莱谷、库里科谷、卡恰布谷、空加瓜谷等五个子产区。其中，麦坡谷为面积最小的子产区，但亦是智利最著名产区，生产着全智利最好的赤霞珠红酒；莫莱谷为智利最大葡萄酒产区（多为桶装酒），佳美娜为特色品种；库里科谷为智利第二大产区，亦是智利最大的白葡萄产地。

    阿空加瓜（Aconcagua）：智利公认的最美丽产区。相对中央山谷产区，阿空加瓜产区十分渺小，葡萄种植面积仅4000公顷，不足前者的4%。但这里背靠南美最高山脉阿空加瓜山，山顶终年白雪辉映阳光，被誉为最美丽的葡萄产区。就酿造历史而言，阿空加瓜产区基本属于新兴产区，但亦生产出较为著名的几大酒款，如下属卡萨布兰卡谷（Casablanca Valley）的长相思与霞多丽白葡萄酒，以及圣安东尼奥谷（San Antonio & Leyda）的优质黑皮诺葡萄酒。

    科金博（Coquimbo）：因日常餐酒而著名。科金博产区为智利较为年轻的葡萄酒产区，通常采用品种混酿方式，其中红酒主要由赤霞珠和西拉混酿，而白酒主要由长相思和霞多丽混酿。

    南部产区（Southern Region）：严酷环境下，酿酒商在奋发图强。由于气温较其他产区偏低、风力更为强劲，且有较多极端天气，因而此产区气候条件智利北部其他产区更为严酷，葡萄栽培和酿制更需耐性与技巧。目前该地区葡萄酒产业仍处于萌芽阶段，基本上只生产简单餐酒，但酿酒商亦正学习酿制生产优质葡萄酒。

    4.3. 著名集团/酒庄：干露、桑塔丽塔、圣卡罗

    4.3.1. 干露：智利最大葡萄酒业集团

    干露(Vina Concha y Toro)：智利最大的葡萄酒生产商和出口商。公司历史起源于1883年创立的干露酒庄，其于1994年在纽交所挂牌上市，是智利第一家在纽交所上市的葡萄酒庄。干露酒庄是智利最大的葡萄酒生产商和出口商，旗下共有包括红魔鬼、羊驼、魔爵、阿米利亚、侯爵、三重奏、麦卡斯、天路、旭日和远山在内的十多个品牌，产品远销130多个国家与地区。截至2014年12月末，公司资产规模约9180亿智利比索（约13亿美元），年销量达3319万箱（约26万千升），年销售额约5833亿智利比索（约8亿美元）。
 
    原料产地均位于世界名产区。截至2014年12月，公司在智利、阿根廷、美国加州的18个产区共拥有60个葡萄园，葡萄种植面积达8800公顷，是目前世界葡萄园面积最大的葡萄酒庄。公司葡萄园均为于世界名产区，如智利麦坡谷、利马里谷、智利门多萨，以及美国加州等地。

    干露酒庄（Concha y Toro）：智利最古老的酒庄之一。酒庄由干露先生于1883年创立，位于中央山谷最优产区麦坡谷。公司成名于红魔鬼品牌（Casillero del Diablo），其时因庄主编造了魔鬼故事而使酒庄名声乍起，而红魔鬼葡萄酒亦因品质优越且价钱实惠而广受欢迎，发展至今该系列已成为干露旗下最知名品牌。目前，干露酒庄已在美国、英国、加拿大、日本等国在智利葡萄酒中销量占比第一。而近年来，为抢占快速崛起的中国葡萄酒市场，干露酒庄专门推出了明星品牌——羊驼（Vicuna）。

    活灵魂（Almaviva Winery）：法国木桐酒庄与智利甘露酒庄的合作酒庄。活灵魂酒庄位于智利麦坡谷产区，1997年由干露酒庄与法国五大列级酒庄之一、罗斯柴尔德家族旗下法国木桐酒庄合作建立，其中干露提供葡萄园，而木桐提供传统酿酒技术。酒庄初创目的在于干露酒庄希望酿造更高价位与品质的葡萄酒，以摆脱智利葡萄酒“廉价”的标签。在木桐酒庄的影响下，活灵魂葡萄酒多由波尔多经典葡萄品种混酿而成，口味复杂而异常雅致，因而活灵魂品牌亦被冠以“智利酒王”之称。

    4.3.2. 桑塔丽塔酒庄：智利面积第二大葡萄酒庄

    桑塔丽塔酒庄（Santa Rita）始建于1880年，至今已有130多年历史，以生产物美价廉的葡萄酒而闻名。酒庄拥有近4000英亩葡萄园，面积位居智利第二，均分布于智利最重要的产区（如中央山谷麦坡谷、卡萨布兰卡等）。截至2014年12月末，桑塔丽塔酒庄资产规模已达2382亿智利比索（约3亿美元），销售规模1349亿智利比索（约2亿美元）。酒庄旗下比较著名的品牌包括真实家园、三丽人、佳境、真实勋章、餐酒120系列、珍藏系列等。

    4.3.3. 圣卡罗酒庄：智利三大名葡萄酒之一

    圣卡罗酒庄（Santa Carolina）创立于1875年，是智利葡萄酒三大品牌之一。由于历史悠久且设计经典，酒庄现已成为智利国家保护文物。目前酒庄葡萄园面积已达1000多公顷，主要位于麦坡谷、卡萨布兰卡、空加瓜谷、莫莱谷等地。酒庄旗下有五个主要级别的产品，包括旗舰级的VSC系列、圣卡罗的家族珍藏系列、芭丽嘉精选系列、庄园珍藏系列和葡萄品种系列。

    5. 投资建议：增持拥抱进口酒风口的行业龙头

    们认为，目前葡萄酒行业的消费者教育仍处于初级阶段，因品鉴能力能力有限，大多消费者偏好进口酒的同时，仍未建立清晰的产区、品牌认知。因此，若进口葡萄酒品牌持续加强品牌建设（当然品牌自身需有优良的原产地属性及产品基础），将容易抢占消费者心智，实现市场份额的提升。基于当前葡萄酒复苏、进口占比持续提升的态势，我们认为发力自有进口酒、利用自身渠道优势推进进口大单品的行业龙头将有望在竞争中脱颖而出。建议增持张裕A、中国食品。

    张裕A：1）继2015年9月收购西班牙爱欧集团后，11月公司再成功收购法国卡思黛乐酒庄所持蜜合花农业公司90%股权，预计未来公司将加快对澳大利亚、智利等新世界酒厂的收购步伐，自有进口酒布局有望显著加速；2）公司于11月已正式发布爱欧公爵及蜜合花单品，预计将主要以大单品模式运作进口酒，有望充分发挥其渠道管理及品牌运作优势，成为进口酒市场潜力最大的整合者；3）中西部消费普及正加速，张裕单独划分郊县渠道进行考核并持续加强渠道运作，未来亦有望成为县级市场普及的最大受益者。维持“增持”评级。

    中国食品：公司是品牌资源丰富的中粮消费品龙头，渠道协同及营销网络优势突出。发力中低端产品、加强渠道管理有望带动葡萄酒收入快速增长，葡萄酒、食用油业务盈利有望持续改善。维持“增持”评级。

    6. 核心风险

    竞争加剧。目前葡萄酒行业受进口酒冲击较大，竞争加剧将对国内葡萄酒公司业绩产生较大影响。

    宏观经济下行对消费需求产生冲击。宏观经济下行将对国内消费需求产生不利影响，不利于行业发展。